AMSTERDAM (Reuters) – Ein Taschenspielertrick des Eigentümers eines estnischen Glücksspielunternehmens alarmiert Anleger, die befürchten, dass Taktiken von Private-Equity-Firmen in den Vereinigten Staaten zur Verlagerung von Vermögenswerten weg von Gläubigern nach Europa kommen.Olympic Entertainment, das der Private-Equity-Gesellschaft Novalpina Capital gehört, teilte den Anleihegläubigern am 18. Juni mit, dass es einige Vermögenswerte – alle seine Online-Aktivitäten und ein litauisches Geschäft – in eine Einheit verlagert habe, die nicht an seine Kreditverträge gebunden sei, heißt es in einer E-Mail von Reuters.Das Unternehmen, das die Marke Olympic Casino betreibt, verteilte Anteile an der separaten Einheit an eine von Novalpina kontrollierte Muttergesellschaft, heißt es in der E-Mail und zahlte dem in London ansässigen Unternehmen effektiv eine Dividende.Olympic Entertainment, das Ende 2018 über 114 Casinos in Estland, Lettland, Litauen, der Slowakei, Italien und Malta verfügte, antwortete nicht auf Anfragen nach Kommentaren.Die Vermögensverschiebung von Olympic bedeutet, dass Inhaber einer 200-Millionen-Euro-Anleihe mit Fälligkeit im Jahr 2023 keine Ansprüche mehr auf das Vermögen geltend machen könnten, falls das Unternehmen in Konkurs gehen würde, so die Angaben von Anleihegläubigern und Anwälten, die den Schritt in Frage stellten.Anwälte sagten, die Übertragung, die gemäß den Bedingungen der Anleihe legal war, sei der erste derartige Schritt auf den europäischen Schuldenmärkten.Anlegern in US-Unternehmen ist es jedoch nur allzu vertraut.Im Jahr 2017 schockierte der Einzelhändler J.Crew die Schuldenmärkte, indem er Vermögenswerte, die er aus der Reichweite der Gläubiger entfernt hatte, trotz Verpfändung als Sicherheit nutzte, um weitere Schulden aufzunehmen.Ein solcher Schritt wird seitdem als „Pulling a J.Crew“ bezeichnet und wurde von anderen in den Vereinigten Staaten kopiert, darunter der Einzelhändler Neiman Marcus, der sein Online-Geschäft MyTheresa 2018 aus der Reichweite der Anleihegläubiger verlagerte.J. Crew und Neiman Marcus meldeten beide im Mai Insolvenz an, nachdem sie Geschäfte während der Sperrung des Coronavirus geschlossen hatten.Anwälte und Kreditanalysten sagten, sie erwarteten, dass mehr von der COVID-19-Pandemie betroffene europäische Unternehmen schwache Schuldenkonditionen oder Vereinbarungen ausnutzen würden, um Vermögenswerte von den Gläubigern wegzuschieben und sie zur Beschaffung von mehr Bargeld zu verwenden.Unternehmen konnten solche Transfers dank lockererer Bedingungen für Schuldverträge in den letzten Jahren vornehmen, da renditehungrige Anleger auf der Suche nach höheren Renditen weniger Schutz akzeptieren.Covenants für europäische Hochzinsanleihen sind laut dem Finanzinformationsdienst Reorg Research in den letzten zehn Jahren mehr als doppelt so freizügig geworden, und die Zentralbanken haben vor einer Verschlechterung der Kreditvergabestandards gewarnt.Aber die Asset-Stripping-Taktik war bisher ein US-Phänomen, wobei die europäische Rechtslandschaft als schützender für Anleiheinvestoren gilt.„Die USA haben den Ruf, sehr schuldnerfreundlich zu sein, wenn es um den rechtlichen Rahmen geht, während die europäischen Gerichtsbarkeiten gläubigerfreundlicher sind“, sagte Caitlin Carey, eine leitende Analystin bei Covenant Review, die die Bedingungen von Schuldenproblemen analysiert.Die Anleihegläubiger von Olympic Entertainment, die die Anwaltskanzlei Kirkland & Ellis beauftragt haben, haben laut einem von Reuters eingesehenen Schreiben an den Vorstand des Unternehmens geschrieben und ihn gebeten, die Vermögenswerte wiederherzustellen, und in Frage gestellt, ob sie zu einer fairen Bewertung übertragen wurden.Eine niedrigere Bewertung erleichtert es der Vermögensübertragung, die Bedingungen der Anleihe einzuhalten, sagten Anwälte.„Es scheint, dass die Transaktion eine betrügerische Übertragung zum Vorteil der Sponsoren darstellte und dass dies der Grund dafür ist, dass sie ohne Vorankündigung und ohne ordnungsgemäßes Markttestverfahren durchgeführt wurde“, heißt es in dem von der Anwaltskanzlei im Namen der Anleihegläubiger versandten Schreiben .Die Anleihen werden laut MarketAxess-Daten zu etwa 79 Cent geboten, gegenüber 84 vor der Übertragung und 100,5 Ende Februar.Mit einem Umsatz von 40 Millionen Euro (45 Millionen US-Dollar) ist Olympic Entertainment ein kleines Unternehmen, aber Analysten sagen, dass sein Schritt von anderen europäischen Unternehmen analysiert wird, die versucht sind, dasselbe zu tun, da sie mit der durch COVID-19 verursachten wirtschaftlichen Verlangsamung zu kämpfen haben.„Es könnte das erste von vielen sein, das noch kommen wird.Soweit uns bekannt ist, gab es kein Unternehmen in Europa, das das Manöver der uneingeschränkten Tochtergesellschaften genutzt hat, um etwas leicht Schändliches zu tun“, sagte Shweta Rao, Senior Director bei Reorg.„Unternehmen und ihre Eigentümer könnten ermutigt werden und denken, dass Sie nur eine Person brauchen, um diese Dinge zu starten.“Anfang dieser Woche wurden die Bedingungen eines 4-Milliarden-Euro-Anleihegeschäfts zur Finanzierung eines Private-Equity-Aufkaufs von Thyssenkrupp Elevator geändert, um die Fähigkeit des von Advent und Cinven geführten Konsortiums, ähnliche Transfers vorzunehmen, einzuschränken.Das Kreditforschungsunternehmen 9fin sagte, die anfänglichen Vereinbarungen seien die „schlechtesten aller Deals, die wir je überprüft haben“.Covenant Review und Reorg Research sagten auch, dass die ursprünglichen Bedingungen den Anleiheinvestoren nur geringen Schutz gelassen hätten.Aber selbst mit den Änderungen erlauben die Anleihen immer noch, einige Vermögenswerte von den Gläubigern wegzubewegen, sagten sie.Cinven, Advent und Thyssenkrupp Elevator lehnten eine Stellungnahme ab.Andere große Unternehmen mit europäischen Schulden, die auf der Grundlage ihrer Schuldenverpflichtungen ähnliche Vermögensübertragungen vornehmen können, sind der britische Freizeitparkbetreiber Merlin Entertainments und das Chemieunternehmen Ineos, so Covenant Review.Ein Sprecher von Ineos sagte, seine Vereinbarungen seien Standard für ein Unternehmen seiner Größe, Bewertung und Marktstellung, und seine Finanzpolitik sei den Investoren klar kommuniziert worden.US-Unternehmen, die solche Vermögensübertragungen durchführen, haben diese Taktik bisher hauptsächlich genutzt, um bestehende Investoren dazu zu drängen, einer Umschuldung zuzustimmen, oder erhebliche Verluste zu riskieren.Eine mit Olympic Entertainment vertraute Quelle teilte Reuters mit, dass wahrscheinlich eine neue Finanzierung erforderlich sei und die übertragenen Vermögenswerte als Sicherheit an neue Kreditgeber verpfändet werden könnten.„Nachdem wir aus der COVID-19-Krise herauskommen, kann ich sehen, dass (Vermögensübertragungen) … möglicherweise viel mehr auf dem Markt genutzt werden, um gestressten Unternehmen, bei denen eine Refinanzierung nicht möglich ist, Liquidität zur Verfügung zu stellen“, sagte Alex Kay , Partner der Anwaltskanzlei Hogan Lovells in London.„Anwälte und Banker, die auf der Emittentenseite arbeiten, werden kreativer, wenn es darum geht, wie Sie ohne Zustimmung der Gläubiger Geld in diese Unternehmen bringen können.“Berichterstattung von Yoruk Bahceli;Redaktion von Rachel Armstrong und David ClarkeUnsere Standards: Die Thomson Reuters Trust Principles.Alle Kurse haben eine Verzögerung von mindestens 15 Minuten.Hier finden Sie eine vollständige Liste der Umtausche und Verzögerungen.